事件:
   
2018年公司实现收入33.3亿、营业利润9.0亿、净利润7.5亿,同比分别为18.76%、17.24%、14.69%,每股收益为0.67元,业绩高于预期。分配预案:每10股派发现金股利5元(含税)、送红股2股(含税)。公司拟发行不超过5亿元可转债,同时拟以2.59亿元的价格受让贵州千叶药品包装75%股权。
   
评论:
   
1、烟草创新产品及烟标出口促进公司烟标业务加速发展
   
公司烟标产品收入27.58亿元,同比增长13.59%,销售量约为379.17万大箱,同比增长9.89%。主要受于:1)2018年烟草市场持续好转,且渠道库存不断消化,品牌培育实现新突破,结构优化取得新进展。2)公司“细中短爆”(细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟)等烟草创新品类收入同比增长64.46%,细支烟烟标产品约23.56万大箱,同比增长41%;3)出口烟标业务实现收入约6,417万元,产品已出口至香港、新加坡、菲律宾、印度尼西亚、越南、纳米比亚等地区,海外烟标市场成为新的增长点。
   
2、依托绿馨电子(顺灏60%、东风40%)发展新型烟草及工业大麻业务
   
新型烟草:绿馨电子累计获授包括“针式内加热不燃烧香烟内燃器”在内的相关专利约70余项,自有品牌MOX系列低温加热不燃烧烟具产品已成功销售至日本等国际市场。工业大麻:绿馨电子” 2019年2月与云南汉素拟共同投资设立云南汉馨电子(暂定名),探索经营工业大麻花叶萃后基础材料应用的相关业务。
   
3、维持“审慎推荐-A”评级
   
公司在稳步加快烟标业务的同时,拟收购贵州千叶药品包装75%股权发展药包业务;同时与顺灏股份强势联合共同探索新型烟草及工业大麻业务。预计2019~2021年EPS分别为0.78元、0.86元、0.93元,目前股价对应19年PE为13.5倍,维持“审慎推荐-A”评级。
   
风险提示:烟草行业增速低于预期