公司公告2016年三季报,前三季度实现营收17.2亿元,同比增速-0.2%,归属于上市公司股东净利润4.5亿元,同比增速-20.27%,实现EPS0.4元。
   
行业去库存影响致业绩下滑,未来影响逐渐减弱:烟草行业在经历2015年四季度高速增长后,2016年上半年烟草行业处于优库存、调结构的整体环境,公司处于烟草产业链上游经营业绩承压,我们判断,去库存影响未来将逐渐减弱,带来明年业绩的回升。
   
毛利率处于历史低位,未来回升仍需观察:烟标业务较为稳定,过去几年基本维持在50%左右,2016年毛利率出现明显下滑,2016年三季度毛利率45.1%,同比下降4.8%,我们认为,毛利率下滑一方面和烟草低景气度导致的售价下滑有关,此外也和纸品业务毛利率下降有关,我们认为,这两方面的影响可能是暂时的,未来毛利率回升时点仍需观察。
   
功能膜业务稳步推进:公司上半年实现PET基膜外部销售6000余吨,销售金额约4700万元,此外公司“能膜“品牌以销售渠道建设为工作重点,目前“能膜”品牌已在北京、安徽、广东、甘肃、陕西等10个省市建立代理商渠道,授权合作经销店达50家,同时已与比亚迪、湖南达美汽车等大客户展开洽谈或合作,稳步推进功能膜业务。
   
推进大消费产业发展战略:2016年10月公司通过加强建设控股子公司澳洲尼平河乳业公司液态奶加工生产线,并与国内销售运营公司合作,已正式将公司液态奶产品引入国内进行初期销售,开始探索发展国内乳业市场;消费基金方面,公司计划在深圳、成都分别设立5亿、3亿元规模的基金,目前基金尚处于审批设立登记过程。
   
维持“买入”评级:公司通过并购强化烟标主业发展动力的同时,持续推进多元化发展战略,基于最新财务数据,我们下调2016-2017年EPS0.53元、0.67元,分别对应PE23倍、18倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:1、大客户订单下滑;2、并购基金进展低于预期